热门搜索:

  • /?331
  • 下载费用:1 金币 ?

公司理财--吴世农.ppt

关?键?词:
公司 理财 吴世农
资源描述:

,,公司理财第五版,斯蒂芬 A.罗斯(Stephen A.Ross)罗德尔福 W.菲斯特费尔德(Randolph W.Westerfield)杰弗利 F.杰富(Jeffrey F.Jaffe)吴世农 ?沈艺峰 ?等译,,,,,,机械工业出版社,第一章 ? ? ?公司理财导论,1.1 ?什么是公司理财1.2 ?公司证券对公司价值的或有索取权1.3 ?公司制企业1.4 ?公司制企业的目标1.5 ?金融市场1.6 ?本书概述,1-1,,公司组织形式,个体业主制:1个人经营管理合伙制:若干人经营管理,一般合伙人 ? ? ? ? ? ? ? 负无限责任,有限合伙人以其出资负有限责任一般合伙制:参加人全是一般合伙人。有限合伙制:参加人至少有1个为一般合伙人。公司制:公司是独立法人,实行法人财产制度 ? ? ? ? ? ? ? ? ? 和法人治理结构。优点和缺点比较:,1-2,图1-3 ?企业组织结构图,,,,,,,,,,,,,,,,,,,现金经理,,,信用经理,,,投资预算经理,,,财务计划经理,,,资金主管,,,,,,,,,,,税务经理,,,成本会计经理,,,财务会计经理,,,数据处理经理,,,财务主管,,,副总裁和财务总监,,总裁和经营总监,,,,董事会主席和执行总裁,,董 ?事 ?会,1-3,图1-4 ?企业和金融市场之间的现金流量,,税收,,,企业投资的资产(B)流动资产固定资产],来自企业的现金流量 (C),金融市场短期负债长期负债权益资本,政府(D),企业发行债券 (A),留存现金 (E),股利和债务支付 (F),1-4,图1-5 ?债务资本和权益资本的或有索取权,,,,,,,F,F,,,给债权人的支付,企业价值(X),,,,,,,,F,F,,,企业价值(X),给债权人和股东的支付,,,,,F,,给股东的支付,企业价值(X),支付给债权人,支付给股东,,,1-5,控制权和所有权相分离,,管理范围,,管理,,资 产,,债 务,,权 益,,股 ? ?东,,债 权 人,,,1-6,公司理财研究的问题,投资:资本预算、资本性支出、流动资产投资筹资:资本成本、资本结构(V=B+S)经营中现金流量管理:短期资本(流动资本)、 短期负债(流动负债)、净营运资本(短期资本-短期负债) 股利分配:股利政策,1-7,,,,,,流动资产,固定资产1、有形固定资产2、无形固定资产,流动负债,长期负债,所有者权益,净营运资本,,,公司财务目标和金融市场,公司理财的总目标:公司财富最大化金融市场:金融性商品交易市场,1-8,第二章 ?会计报表与现金流量,2.1 ?资产负债表2.2 ?损益表2.3 ?净营运资本2.4 ?财务现金流量2.5 ?本章小结附录2A ?财务报表分析附录2B ?现金流量表附录2C ?美国联邦税率,会计报表,资产负债表:反应公司拥有的资产及其来源 ? ? ?左侧:从上到下按流动性从大到小列出公司拥有的 ? ? ? ? ? ? ? 资产项目(分账面价值和市场价值) ? ? ? 右侧:上半部分从下到下按短期到长期列出公司的负债 ? ? ? ? ? ? ? ?下半部分列出公司的所有者权益 ? ? ?编制基础:资产=放=负债+所有者权益损益表:衡量公司一特定时期(如一年)的业绩. ? ? ? 从上到下列出营业利润、税前利润、净利润(每股利润) ? ? 编制基础:利润=收入-费用现金流量表:反映公司现金流量变化 ? ? 从上到下按经营性现金流量、投资性现金流量和筹资性现金流量 ? ? 列出净营运资本:流动资产减流动负债。,表2-1 ?美国联合公司资产负债表,表2-2 ?美国联合公司损益表,总销售收入产品销售成本,$2,262,- 1,655,销售、一般费用及管理费用,- 327,折旧,- 90,营业利润,$190,其他利润,29,息前税前利润,$219,利息费用,- 49,税前利润,$170,所得税,- 84,当期:$71,递延:$13,净利润,$86,留存收益 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? $43,股利 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? $43,,,,,,,,,表2-3 ?美国联合公司的财务现金流量,财务分析一,一、短期偿债能力分析公司偿付短期(一年内将到期的)债务 ? (流动负债)能力。偿还流动负债的来源是流动资产 ? ?流动资产:现金、短期投资、应收款项、存货 ? ?流动负债:应付帐款、应付票据、年内到期长期 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?债务流动比率= ? ?流动资产 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 流动负债速动比率= ? ?速动资产 ? ?= ? 流动资产-存货 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 流动负债 ? ? ? ? ? ?流动负债,财务分析二,二、营运能力分析总资产周转率 = ? ?销售收入总额 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 平均资产总额应收帐款周转率 = ? ?销 售 收 入 总 额 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 平均应收帐款净额 ? ?平均收帐期 = ? 会 ?计 ?期 ?天 ?数 ? ? (天) ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 应收帐款周转率存货周转率 = ? ?产品销售成本 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?平均存货 ? ? 存货周转期 = ? 会 ?计 ?期 ?天 ?数 ? ? (天) ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 存货周转率,财务分析三,三、财务杠杆(长期偿债能力) ?债务增大具有双重性:风险和收益 ? ? ?? ? 负债比率 = ? ?总 负 债 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 总 资 产 ? ? ? ? ? 负债权益比 = ? ?总 债 务 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?总 权 益 ? ? ? ? ? 权益乘数 = ? ?总 资 产 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 总 权 益 ? ? ? ?? ? 利息保障倍数 = ? ?息前税前利润 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 利息费用,财务分析四,四、销售利润率 ?销售利润率 ? ? ? ?? ? 销售净利润率 = ? ?净 ? ? 利 ? ?润 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 总销售收入 ? ? ? ?? ? 销售总利润率 = ? 息前税前利润 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 总销售收入资产收益率(ROA) ? ? ? ?? ? 资产净收益率 = ? ?净 ? 利 ? 润 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 平均总资产 ? ? ? ?? ? 资产总收益率 = ? ?息前税前利润 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 平均总资产,财务分析五,股利支付率(ROE) ? ? ? ?? ?ROE = ? ? ? ? ? 净 ? ? ? ?利 ? ? ? ? ? 润 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 平均的普通股股东权益 ? ? ? ?? ROE = 销售利润率*资产周转率*权益倍数 ? ? ? ? ? = ?净 ? 利 ? 润 ?* 总 销 售 收 入 ? * ?平均的总资产 ? ? ? ? ? ? 总销售收入 ? ? 平均的总资产 ? ? 平均的股东权益股利支付率 ? ? ? ?? ? 股利支付率 = ? ?现金股利 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?净利润 ? ? ? ?? ? 留存比率 = ? 留存收益 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 净利润,财务分析六,五、可持续增长率 ? ? ? ?? ?可持续增长率= ROE ?* ?留存比率六、市场价值比率 ? ? ? ?? ?市盈率(P/E) = ? ?每 ? ? ?股 ? ? 市 ? ? 价 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?上年每股利润(盈余) ? ? ? ?? ? 每股收益率 = ? ?每股股利 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 每股市价 ? ? ? ?? ?市值 与账面价值比(M/B)= ? ?市 ? ? 值 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 账面价值 ? ? ? ?? ? 托宾Q比率 = ? ?负债市场价值+权益市场价值 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?账面价值,第3章 ?金融市场和净现值:高级理财的第一原则,3.1 金融市场经济3.2 一定时期内的消费选择决策3.3 竞争性市场3.4 基本原则3.5 原则的运用3.6 投资决策阐述3.7 公司投资决策过程3.8 本章小结,基本术语,无记名金融工具(IOU):授权给任何持有人有权获得支付的金融工具金融中介机构:执行使借贷双方(或交易者)匹配这种市场职能的机构市场出清:愿意借款的总量=愿意贷款的总量均衡利率r:使市场出清时的利率,该利率唯一价格追随者:其交易行为不会对利率产生影响,只能被动地对价格和利率作出反应完全竞争金融市场: ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1 ? 无交易成本,可自由进入和退出 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2 ? 有关借贷机会的信息是对称的 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?3 ? 存在大量交易者,均为价格追随者,明年消费机会模型和不同曲线,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,明年消费机会模型,$0,$20,000,$40,000,$60,000,$80,000,$100,000,$120,000,$0,$20,000,$40,000,$60,000,$80,000,$100,000,$120,000,,无耐心者,,耐心者,假设:行为人今年和明年都可收入$50,000,Y=105,000-(1+r)x,明年消费y,R=10%,今年消费x,$105,000,$95,454,不同利率对消费机会的影响,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,$0,$20,000,$40,000,$60,000,$80,000,$100,000,$120,000,$140,000,$0,$20,000,$40,000,$60,000,$80,000,$100,000,$120,000,$140,000,$160,000,,,r = 10%,,,r = 50%,,,明年的消费y,,Y1=105,000-(1+10%)xY2=125,000-(1+50%)x,今年的消费x,今年投资和明年消费机会,,,没有投资,,,有投资,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,$0,$20,000,$40,000,$60,000,$80,000,$100,000,$120,000,$0,$20,000,$40,000,$60,000,$80,000,$100,000,$120,000,$140,000,$160,000,明年消费机会模型,今年的消费x,Y=(16,000-10,000*1.1)+105,000-(1+10%)x,假设行为人今年从市场贷入$10,000进行投资,明年可收入$16,000,明年的消费y,$110,000,$105,000,,$95,954,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,投资决策第一原则,金融市场的存在,使人们可通过借贷调整他在不同时期的消费行为项目投资的条件是:至少可以获得与金融市场中同样的机会分离定理:对个人而言,一项投资价值与个人消费偏好无关投资的净现值NPV:未来投资现金净流量的现值减去初始投资投资决策的NPV法则:NPV>0NPV法则适用于个人和公司,第四章 ?净现值,4.1 单期的案例4.2 多期的案例4.3 复利计息期数4.4 简化公式4.5 如何评价公司的价值4.6 本章小结,资金的时间价值,资金(货币)时间价值:在不同时点资金价值的关系将用于资本预算、筹资决策及营运资金管理复利频率:复利计息的时间 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 单期:只考虑一期 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 多期:考虑至少两期及两期以上 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 各期现金流一般指发生在该期期末,未来价值和复利,,复利:在计算时间价值时,本金计算利息,利息也 ? ? ? ? ? ?要计算利息(以下一般按复利计算),,未来价值(终值):现在一定量资金的未来价值,,计算公式:PV—现在资金量,FV—终值,r—利率 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?T—计息期数: ? ?单期:FV1=PV*(1+r) ? ?多期(T)期:FVT = PV*(1+r)T=PV*FVIFr,T,,现值和折现率,现值:未来一定量资金的现在价值折现率(贴现率):计算现值时适用的利率计算公式:PV,FV,r,T含义同上(r也称贴现率) ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 单期:PV=FV1*1/(1+r) ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?多期:PV=FVT*1/(1+r)T ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?PVIFr,T =1/(1+r)T称为贴现系数,可查表,要等待多久?,1、根据现值、终值、利率求期数 2、如果我们今天存款 $5000 以利息率为 ?10%, 我们不得不等待多久可以涨到 $10,000?解 : ? ? ? FVT = PV (1 + r)T$10000 = $5000 x (1.10)T (1.10)T= 2T = ln(2) / ln(1.10) = 7.27 年,根据现值、终值、期数求利率假设一所大学的教育费用在你的孩子18岁上大学时总数将达到 $50,000 。你今天有$5,000用于投资。 利息率为多少时你从投资中获得的收入可以解决你孩子的教育费用?解 r :FVT= PV (1 + r)T50000= 5000 x (1 + r)18(1 + r)18= 10(1 + r)= 10(1/18)r= 0.13646 = 13.646% (年),利率多少是足够的?,净现值 (NPV),净现值:一项投资在各期净现金流量的现值之和计算 NPV的小结:只加(减)同一时期的现金流量形成该期净现金流量Ct应用时间价值对于每一期定义一个现金流量(即使它在0时期)使用正确的折现率将各期净现金流量贴现总的计算 NPV的公式:NPV = -C0 + C1/(1+r) + C2/(1+r)2 + .. + CT/(1+r)T,,Ct —第t期净现金流量,实际年利率和复利时期,复利计息时期 (m):一年内计算复利的期数利息率是如何计算的 名义年利率(SAIR):通常按年给出的年利率(未给定复利计息期,因此年收益取决于复利计息期)这是银行经常引用的实际年利息率(EAIR):根据给定的复利计息期求出的年利率 (一般给定了实际利息率,年收益是确定的)EAIR = (1 + r / m) m - 1复利计息期为m的T期复利终值 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?FVT =PV(1+r/m)mT,连续复利,连续复利的EAIR ?= er - 1= ? ? ? ? [(1+r/m)m-1] 对于连续复利的 时间价值 ? ? ? ? ? ? FVT ?= PV*erT这里 r 使用名义年利息率,简化公式(有关年金计算),永续年金一系列没有止境的现金流永续增长年金现金流以固定增长率(g)无限增长年金固定时期的一系列现金收付活动增长年金在有限时期内以固定增长率增长的现金流递延年金前面有若干期(如s期)未有收付,从s+1期开始T期内有收付的年金,年 ? 金,年金是固定时期内一系列稳定有规律的现金收付活动 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?每期收付在期末发生的称为普通年金或年金或后付年金, ?在期初发生的称为先付年金 ? ? ? ? ? ? 简化公式:现值PV = C{1/r -1/ [r(1 + r)T]}=C*PVIFAr,T终值FV = C{[(1 + r) T]/r - 1/r}=C*FVIFAr,T ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? PV—现值,FV—终值,C—年金数(每期收付) ? ? ? ? ? ? T—总期数,r—折现率 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 注:等比数列T项求和公式,增长年金,增长年金是在有限时间内以固定增长率增长的现金流 ? ? ? Ct = C(1+g)t-1简化公式: PVt = Ct+1 x {1/(r-g) - 1/(r-g) x [(1+g)/(1+r)]T}0123|---------|----------|---------| ? ? ? ? ? ? ? ?(r = 10%)$100$102$104.04(g = 2%)PV0 = 100 x [1/0.08 - (1/0.08)x(1.05/1.10)3] = $253,永续年金,永续年金是一系列没有止境的现金流 ? ? ? 简化公式: ?PV = C / r = ?递延年金现值:PV = C*PVIFAr,T*PVIFr,s先付年金现值:PV = C(1+r)PVIFAr,T先付年金终值:FV = C(1+r)FVIFAr,T,永续增长年金,永续增长年金的现金流以固定增长率无限增长简化公式: PV = C ?/ (r - g) = ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?(g

YTM, 价格 >票面价值(溢价债券) ? ?当票面利息率 < YTM, 价格 < 票面价值 (折价债券)3.当到期收益率(YTM)变化时,具有较长到期日的债券其价格的变化 (%)要高于具有短期到期日的债券 . ?所有其它的特性是一致的.4. ?当到期收益率(YTM)变化时,具有较低票面利息的债券其价格的变化 (%)要高于具高票面利息率的债券 . ?所有其它的特性是一致的.,普通股票价值,计算普通股价值所需信息:普通股的股利 (Dt)折现率(r)无限持有PV0 = D1/(1 + r)1 + D2/(1 + r)2 + D3/(1 + r)3 ?+ ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?. . . 永远. .持有T期以价格PT卖出: ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? PV0 = D1/(1+r)+ … +DT/(1+r)T+PT/(1+r)T ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?PT ? ? = DT+1/(1+r)+DT+2/(1+r)2+ ... ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?PV0 = D1/(1+r)++DT/(1+r)T+ ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?1/(1+r)T[DT+1/(1+r)+DT+2/(1+r)2+…] ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? = D1/(1+r)+…+DT/(1+r)T +DT+1/(1+r)T+1+ ...,情况 1: 零增长:,假设股利将永远保持在相同的利率水平下, 例如. D1 = D2 =…=Dt既然未来现金流量是固定的, 零增长股票的价值是永久年金的现值:P0 = D1 / r,情况 2: 持续增长,假设股利以增长率(例如g)永远持续增长, ? ? ? ? ? ?D1 = D0 * (1+g) ? ? ? ? ? ?D2 = D1 * (1+g), 等等 ? ? ? ? ? ?Dt = D0 * ?(1+g)t既然未来现金流量以持续增长率g永远增长,持续增长股票的价值是增长年金的现值:P0 = D1 / (r - g) 一般 ? Pt = Dt+1 / (r - g),情况 3: 不同比例的增长,
? 汽车智库所有资源均是用户自行上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作他用。
0条评论

还可以输入200字符

暂无评论,赶快抢占沙发吧。

关于本文
本文标题:公司理财--吴世农.ppt
链接地址:http://www.autoekb.com/p-1697.html
关于我们 - 网站声明 - 网站地图 - 资源地图 - 友情链接 - 网站客服客服 - 联系我们

copyright@ 2008-2018 mywenku网站版权所有
经营许可证编号:京ICP备12026657号-3?

收起
展开